8月16日，離岸人民幣兌美元匯率繼續下跌，盤中最低跌破7.33關口至7.3385，是今年年內首次跌破7.33關口。與此同時，在岸人民幣同樣疲軟。當日夜盤，在岸人民幣兌美元匯率再度跌破7.29關口，最低至7.2989。

8月17日，央行發布《2023年第二季度中國貨幣政策執行報告》，再度強調“人民幣匯率沒有偏離基本面”以及“人民幣匯率不會單邊走貶，會保持雙向波動”。

離岸人民幣九個月來首次逼近7.35，受消息影響回漲超500點。北京時間8月18日9點56分，離岸人民幣兌美元報7.2886元，已扭轉連跌勢頭。

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息差擴大：刺激人民幣貶值

人民幣貶值的最主要原因就是人民幣和美元的息差擴大。

目前美元處于冷環流，美聯儲一直在加息縮表，美國財政部大舉發債，還因惠譽降低主權評級導致中長期美債收益率上升。人民幣則處于寬松的熱環流。如果與美元的息差加大，人民幣就會貶值。

8月15日，央行宣布本次MLF操作利率和公開市場逆回購利率分別小幅度下降0.15個百分點和0.1個百分點。至此，1年期MLF中標利率從2.65%下調至2.5%，7天逆回購利率從1.90%下調至1.8%。

我們在年中分析會上提到，中國處于債務解杠桿的漩渦之中，必然導致流動性趨緊，必須擴張貨幣與之對抗。降息是由于經濟負債過重，已陷入正反饋循環，為了維持銀行業利差，進一步鼓勵銀行下調貸款利率，甚至調降存量貸款利率，激發居民和企業擴表，而必須要做的動作。

美元緊縮反通脹，人民幣擴張抗通縮，匯率是兩種貨幣環流相互對沖的結果。

關鍵是，人民幣貶值會帶來什么樣的效果？

好處：

1.穩定雙循環，激活國內經濟，搶市場穩擴張。

對于外循環來說，匯率下降直接降低了出口商品的價格。為我國的外貿企業，尤其是原材料和配件都來自國內的外貿企業提供了更多利潤和降價的空間。

深度受美元冷環流影響的制造業國家，如德國、日本、韓國，還有美國自己，此刻都受到通脹影響，生產成本，尤其是員工成本是在上升的。而受通脹和加息影響的國際市場，消費力是在下降的。客戶傾向會購買便宜、質量好的商品。

比如，特斯拉在全球都有工廠，生產同樣的電動車。今年，電動車大賣，特斯拉就要中國工廠增產，出口到全球，而不是歐美擴產，自給自足。6月份，國產特斯拉出口19,468輛，是去年同期的20.11倍。7月，32,862輛。這說明特斯拉的中國工廠擴產速度更快，成本低，利潤高，有產業鏈的競爭優勢。

搶來的外需，也是外需。穩定外貿，能夠促進國內工業繼續回暖。我國7月的制造業采購經理人指數（PMI）只有49.3%，雖然連續兩個月回暖，新訂單指數較6月增加了0.9%，但還不夠！外貿和工商業有壓力，匯率貶值能緩解壓力。

匯率貶值促進出口，同時還會抑制進口，轉化為內需，穩定內循環。

2.推動人民幣國際化。

海外美元稀缺，融資成本高。而人民幣相對便宜，在國際貿易融資領域，對美元具有一定的替代性。

壞處：

削弱信心，影響外來投資，刺激資本外流。

中美息差的擴大本身就會造成部分資金外流，而且匯率如果跌幅過大，可能影響外來投資的信心。投資100美元，貶值變成90美元了，利潤能夠彌補匯率差額嗎？

目前美元處于冷環流，全球跨國投資在減少。2022年全球跨國投資下降了12%，中國吸收外資逆勢上漲6.3%。但據聯合國貿發會的《2023年世界投資報告》，全球跨國投資會進一步下降。

商務部曾表示，2023年上半年中國實際使用外資金額同比出現了2.7%的小幅下降，說明下行壓力還是明顯的。

這是直接投資，還有金融投資領域。人民幣貶值會加速外資拋售中國資產，增加國內金融市場的壓力。

不只是投資、金融，還有進口。人民幣貶值會推高進口資源價格，帶來輸入通脹的壓力。

好在，根據外匯局發布的數據，7月人民幣在涉外收付款中的占比已經達到50.18%，為有數據來首次超過一半，讓輸入通脹的壓力大幅度減輕。

但是，如果下半年能源和大宗商品的價格繼續上漲，中國的生產成本也會升高，進而擠壓出口利潤，抵消貶值帶來的刺激出口效果。

所以，貶值可以，但要受控。

這也是為什么第二季度中國貨幣政策執行報告特別指出——“堅決防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。”

對比中美貨幣環流，美元加息縮表已逼近極限，美國國債收益率的暴漲，導致財政赤字的利息支出接近1萬億美元的歷史最高紀錄，甚至超過了軍費，而國債總規模的擴張已經失控，美聯儲不降息則財政遲早破產。

所以，中美息差懸殊不可能持續太久，人民幣反轉并非遙不可及。

如何在全球金融市場劇烈動蕩的2023年，把握危與機的奧妙，看清世界大勢，看懂市場潛流，選擇最適合于自己的投資策略？

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